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徐工機械(000425):三季報業績翻倍符合預期 全年將創歷史新高

2019-10-16 15:13 互聯網

  業績簡評

  公司發布三季報業績預告,預計前三季度凈利潤29.8-30.8 億元,同比增長98-104%;其中第三季度單季凈利潤為7-8 億,同比增長73-98%。

  經營分析

  三季報業績翻倍,延續高增長,全年業績創歷史新高概率大。

  2019 年前三季度預計凈利潤29.8-30.8 億元,創歷史同期新高,對比上輪周期高點2011 年的33.8 億,2019 年全年創歷史新高確定性高。2019 上半年毛利率18.3%,同比增加1pct;期間費用率下降4.2pct,凈利率7.4%同比增加2.7pct。上半年經營性現金流凈額28 億元,同比提升46%,創同期歷史新高。上半年計提資產減值損失、信用減值損失8.9 億元,風險出清,資產質量大幅夯實。

  三季度汽車起重機銷量下滑幅度收窄,挖掘機銷量超預期、保持較高增速。

  汽車起重機行業銷量下滑幅度收窄,徐工市占率回升:7/8 月汽車起重機銷量增速為-15%/-4%,1-8 月累計增速為35%。預計四季度走出淡季疊加下游基建增速逐步回升,銷量增速有望轉正。徐工為汽車起重機龍頭,推出K 系列“減配版”產品,迎合價格敏感新客戶需求,市占率小幅回升。

  挖掘機銷量超預期保持較高增速,徐挖市占率保持穩定:7/8/9 月挖掘機銷量增速分別為11%19%/18%,前三季度累計銷量同比增長14.7%,徐挖(徐工集團下)作為國內市占率第二的龍頭,1-9 月份額穩定在14%。

  控股股東混合所有制改革有序推進,公司治理邁上新臺階。

  公司控股股東混改方案已獲徐州市國資委審批通過,混改工作正按照計劃推進實施。制度改革帶動成長新活力,未來公司有望在徐工有限層面引入戰略投資者,為后續股權激勵、員工持股平臺等措施打下基礎,激發發展動能,公司治理降邁上新臺階。母公司優質資產未來不排除注入,公司預期多方面受益。

  盈利預測與投資建議

  公司業績持續復蘇,根據三季報業績預告以及全年業績的季節性因素,上調2019 年全年盈利預期10%, 預計2019-2021 年凈利潤39/48/54 億元,增長90%/25%/12%,復合增速38%。EPS 為0.50/0.62/0.69 元;PE為9.6/7.7/6.9 倍。給予2020 年10 倍PE,6-12 月目標價6.2 元。維持“買入”評級。挖掘機如果注入,預計徐工集團挖機業務合理估值超200 億元。

  風險提示

  基建地產投資不及預期;部分產品行業銷量下滑風險;匯率風險。

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